목돈이 생기면 누구나 같은 질문을 한다. 한 번에 넣을까, 나눠서 넣을까. 이 질문에는 정답이 있을 것 같지만, 자료를 따라가 보면 수학이 답할 수 있는 부분은 생각보다 좁다. 나머지는 확신의 문제다.
1. 먼저 용어부터
한 번에 사는 것을 일시 매수(lump sum)라 하고, 나눠 사는 것을 분할 매수라 한다. 그런데 분할 매수는 두 가지가 섞여 쓰인다. 월급에서 매달 일정액을 사는 정기 적립과, 이미 가진 목돈을 몇 달에 걸쳐 나눠 넣는 방식이다. 월급은 한 번에 들어오지 않으니 앞의 것은 선택지가 아니라 자연스러운 흐름이다. 이 글이 다루는 것은 뒤의 경우다. 이미 손에 목돈이 있을 때 한꺼번에 넣을지 나눠 넣을지의 문제다.
뱅가드 보고서도 이 구분을 분명히 한다. 정기 적립은 월급에서 일정액을 꾸준히 넣는 것이고, 보고서가 비교하는 것은 지금 당장 쓸 수 있는 목돈의 투입 방식이다.
2. 통계는 일시 매수 쪽이 우세하다
뱅가드가 2023년 낸 보고서는 1976~2022년의 세계 주식 지수(MSCI World) 자료로 둘을 비교했다. 목돈을 한 번에 넣은 경우와 석 달에 걸쳐 나눠 넣은 경우를 1년 뒤 자산으로 비교하니 일시 매수가 약 68%의 기간에 앞섰다. 뱅가드는 여러 시장과 시뮬레이션을 합쳐 대체로 3분의 2 정도라고 요약한다.
이해를 돕기 위해 숫자로 바꿔 보자. 900만 원이 있고 이를 석 달에 걸쳐 300만 원씩 넣는다고 하자. 첫 달에는 300만 원만 시장에 있고, 둘째 달에는 600만 원, 셋째 달부터 900만 원이 전부 들어간다. 가격이 계속 오르는 시장이라면 첫 달 이후 들어간 돈은 더 비싼 값에 사게 되고, 그 사이 시장 밖에 있던 돈은 상승분을 얻지 못한다. 일시 매수가 이기는 경우가 많은 이유다.
이유는 단순하다. 나눠 넣는 동안 아직 투입되지 않은 돈은 현금으로 남는다. 주식과 채권이 현금보다 오래 앞서 왔다면 현금으로 있던 기간은 그만큼 기회비용이다. 보고서에 따르면 1976~2022년에 미국 주식은 현금성 자산보다 76%의 기간에 앞섰다. 투입 기간이 길수록 이 비용은 커진다.
다만 격차의 크기도 봐야 한다. 같은 보고서에서 100% 주식 포트폴리오의 1년 뒤 중간값은 일시 매수가 나눠 넣는 방식보다 약 2.2% 높았고, 주식 60%에 채권 40%를 섞은 포트폴리오의 평균 결과는 약 1.8% 높았다. 이 정도 차이가 앞으로 쌓일 결과 전체를 뒤집지는 않는다. 학계에서도 일시 투입이 낫다는 관점은 오래됐다. 1979년 콘스탄티니데스는 분할 투입이 위험을 줄인다는 통념을 반박하는 논문을 썼다.
3. 비트코인에 그대로 적용할 수 있을까
여기서 조심해야 한다. 위의 자료는 주식과 채권 시장의 것이다. 비트코인은 변동 폭이 훨씬 크고 역사도 짧다. 2017년 12월 1만 9,870달러였던 가격은 1년 뒤 3,391달러로 83% 내렸다. 이런 시장에서는 일시 매수 직후의 하락이 훨씬 아프다. 반대로 상승 구간에서는 나눠 넣는 동안 가격이 도망가는 비용도 더 크다. 비트코인에 대한 일시 대 분할의 비교 분석은 몇몇 보고서가 있지만 업계가 내놓은 것이어서 이 글에서는 근거로 쓰지 않는다.
국제결제은행(BIS)의 조사는 다른 시사점을 준다. 2015~2022년 주요 거래 앱 이용자 다수가 비트코인에서 손실을 봤다. 이 보고서를 전한 보도에 따르면 거래량 대부분은 가격이 3만 달러를 넘은 구간에서 나왔다. 많은 사람이 방식보다 시점, 곧 열기가 오른 때 들어갔다는 이야기다. 일시냐 분할이냐보다 어떤 상태의 마음으로 시장에 들어가느냐가 결과를 가른 사례로 읽힌다. 이 부분은 내 해석이다.
4. 정리
일시냐 분할이냐는 우위가 작은 문제다. 나눠 넣는다면 기간과 횟수를 미리 정해 두고 중간에 가격을 보고 바꾸지 않는 편이 낫다고 본다. BIS 자료가 보여 준 것도 방식보다 열기가 오른 때 들어간 마음이었다. 그러니 매수법을 고르기 전에 내가 무엇을 얼마나 이해하고 있는지부터 점검해야 한다.
그 이해의 바탕은 이 돈이 어떤 규칙으로 움직이는지를 아는 것이다. 비트코인은 발행 규칙이 공개돼 있고 총량이 2,100만 개로 정해져 있다. 가격이 크게 내려도 계획을 지킬 수 있는 확신은 가격표가 아니라 이 규칙을 이해한 데서 나온다고 본다.
비트코인이 답이다.
참고 자료
- Vanguard — Cost averaging: Invest now or temporarily hold your cash? (Vanguard, 2023)
- Cambridge Core — A Note on the Suboptimality of Dollar-Cost Averaging as an Investment Policy (Constantinides, JFQA, 1979)
- Fortune — Bitcoin Is in the Doldrums After Hitting an All-Time High a Year Ago (Fortune, 2018)
- BIS — Crypto shocks and retail losses (국제결제은행 Bulletin 69, 2023)
- Decrypt — Bitcoin after 2015 lost money, BIS report (Decrypt, 2023)